近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)成本的持續(xù)上升、上游客戶向東南亞轉(zhuǎn)移，加之最近半年貿(mào)易戰(zhàn)因素的催化，諸如寧波創(chuàng)源等中國(guó)印刷企業(yè)海外建廠，早已不是什么新鮮事兒。

不過(guò)，作為選址大熱門(mén)的印度、越南，究竟是一番怎樣的景象，相信也是許多決策者想要了解的首要問(wèn)題。畢竟，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不是會(huì)計(jì)賬本上的數(shù)字計(jì)算，勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)通常不是建廠的唯一決策要點(diǎn)，還要兼顧考量潛在內(nèi)需市場(chǎng)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈配套、經(jīng)商環(huán)境與政府支持政策，以及更為隱形的文化因素——管理文化是否可以得到有效輸出。

2017年夏及2019年初，天風(fēng)證券家電團(tuán)隊(duì)曾先后前往印度、越南胡志明市調(diào)研。下面，就讓我們跟隨分析師蔡雯娟的筆觸，一探究竟。以下，enjoy！

內(nèi)需角度，印度更為接近中國(guó)，而越南的發(fā)展路線更接近于下一個(gè)韓國(guó)

消費(fèi)品的潛在增長(zhǎng)空間主要來(lái)自于人口基數(shù)規(guī)模與收入水平。從人口絕對(duì)總量角度來(lái)看，顯然，只有印度符合“下一個(gè)中國(guó)”。從收入水平來(lái)看，在沒(méi)有同比口徑的人均可支配收入數(shù)據(jù)之下，我們先參考人均GDP這個(gè)數(shù)值。

中印越人均GDP（單位：美元）

從人均GDP數(shù)據(jù)上來(lái)看，越南接近于2006年時(shí)候的中國(guó)，印度則接近于2005年的中國(guó)，但這僅僅20%的數(shù)值差異似乎并不能反映出人們對(duì)這兩個(gè)國(guó)家感知上的巨大差異。

印度內(nèi)需市場(chǎng)更接近于歐盟，屬于看似統(tǒng)一的卻實(shí)質(zhì)是由差異型子市場(chǎng)組成的聯(lián)合體。由于印度的聯(lián)邦制度，印度各邦會(huì)說(shuō)不一樣的語(yǔ)言。這些語(yǔ)言分屬不同種語(yǔ)系，對(duì)于當(dāng)?shù)厝藖?lái)說(shuō)，由于語(yǔ)言不通，跨邦甚至類(lèi)似于出國(guó)。一般印度受教育程度較高的人群才會(huì)說(shuō)英語(yǔ)。而語(yǔ)言造成的文化差異，造成企業(yè)的管理難度。

由于基建設(shè)施的不完善，即使是諸如古爾岡（距離印度首都德里約30公里的新城區(qū)，印度第三大資本流入城市）和班加羅爾（印度南部城市，印度的硅谷）這樣經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的新城，城市風(fēng)貌仍然像是90年代末的中國(guó)，有些地區(qū)更接近于中國(guó)較為偏遠(yuǎn)的四線鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)。路邊的植被覆蓋率不高，導(dǎo)致塵土飛揚(yáng)，甚至空氣中有霧霾感，七月夏天也依然感到污染嚴(yán)重，這些都容易讓人聯(lián)想到我國(guó)追求綠水青山之前的風(fēng)貌。

而越南的胡志明市，從城市發(fā)展角度來(lái)看，整體素質(zhì)更接近于21世紀(jì)初的中國(guó)。在胡志明市的中心城區(qū)，道路干凈整潔。雖然入夜之后的胡志明市中心區(qū)域的街道上會(huì)出現(xiàn)小商小販，這也會(huì)直接導(dǎo)致路邊垃圾堆積所帶來(lái)的臟亂差，但一早醒來(lái)，道路基本會(huì)被打掃得很干凈，可見(jiàn)政府在公共支出管理上做得還比較到位。

調(diào)研企業(yè)所在的工業(yè)區(qū)，整體規(guī)劃非常有序，街區(qū)道路很干凈，整潔程度可以類(lèi)比位于蘇州的工業(yè)園區(qū)。園區(qū)內(nèi)不乏西門(mén)子這樣的歐美企業(yè)，也有不少日韓系的藥企等。

所以，兩國(guó)人均GDP雖然很接近，但體現(xiàn)在城市風(fēng)貌上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相差應(yīng)該在10年以上。

對(duì)于制造業(yè)而言，越南比印度更易達(dá)到預(yù)期產(chǎn)出

2017年，印度屬于大熱之年，經(jīng)歷過(guò)轟轟烈烈的2016年11月廢鈔運(yùn)動(dòng)之后，又在2017年7月1日開(kāi)始正式實(shí)施GST稅改，旨在簡(jiǎn)化稅制，推動(dòng)統(tǒng)一的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及降低跨邦運(yùn)輸?shù)某杀?。幾乎所有媒體都將印度總理莫迪稱(chēng)之為印度的鄧小平，廢鈔與GST稅改意味著印度的改革開(kāi)放正式拉開(kāi)序幕，預(yù)期印度也將復(fù)制中國(guó)改革開(kāi)放之后的快速增長(zhǎng)期。

而越南熱的興起，則更多是由于中越之間的勞動(dòng)力成本差異，以及2018年突然興起的中、美貿(mào)易摩擦，不少企業(yè)開(kāi)始考慮用產(chǎn)能搬遷的方式來(lái)規(guī)避關(guān)稅的提升以及近幾年勞動(dòng)力成本的上升。

2018年越南數(shù)千類(lèi)進(jìn)出口商品關(guān)稅將降為零

當(dāng)然，勞動(dòng)力價(jià)差的確存在，導(dǎo)致人力密集型加工業(yè)近幾年在加速轉(zhuǎn)移。參考下法定最低工資要求，越南的薪酬水平還是有顯著優(yōu)勢(shì)。

中越印近年法定最低工資標(biāo)準(zhǔn)（單位：元）

制造業(yè)人工成本

從人口金字塔來(lái)看，印度是最為完美的三角形，截至2015年，中印越全國(guó)年齡中位數(shù)分別是37歲、30.4歲、26.7歲。

中印越人口金字塔

但從有效的勞動(dòng)力素質(zhì)對(duì)應(yīng)的潛在勞動(dòng)效率來(lái)看，越南可能更接近中國(guó)，比較直觀的理由主要是兩點(diǎn)：基礎(chǔ)教育水平與男女平等程度。

2017年去過(guò)印度之后，令人意識(shí)到對(duì)于中國(guó)自身強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是要感謝政府制定的九年制義務(wù)教育和解放后的男女平等國(guó)策，這直接導(dǎo)致在改革開(kāi)放之后，我國(guó)有充足的經(jīng)過(guò)中等教育的有效勞動(dòng)力，以及大學(xué)普及率提升之后所帶來(lái)的“工程師紅利”。

2015年15歲及以上成人識(shí)字率

此外，越南的官方語(yǔ)言是越南語(yǔ)。目前英語(yǔ)為必修第一外語(yǔ)，俄羅斯語(yǔ)和中文等4個(gè)外國(guó)語(yǔ)被列為第二外語(yǔ)。越南教育部2016年提出外國(guó)語(yǔ)教學(xué)提案，2020年擬將俄羅斯語(yǔ)和中文納入12年國(guó)民基本教育課程，成為第一外語(yǔ)。

從這一點(diǎn)上，中國(guó)企業(yè)搬遷至越南，從語(yǔ)言溝通與文化管理上也將更有優(yōu)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)在招工時(shí)會(huì)更偏好招收中文學(xué)校畢業(yè)的越南當(dāng)?shù)厝?，方便交流和管理。此外，越南文化本身也與華人文化更為接近，文化相近有助于在管理輸出與企業(yè)文化營(yíng)造方面復(fù)制國(guó)內(nèi)工廠的生產(chǎn)效率。

另一個(gè)佐證有效勞動(dòng)力的數(shù)據(jù)角度就是女性勞動(dòng)參與率，印度顯著低于中越兩國(guó)。調(diào)研反饋，印度婦女，即使是受過(guò)高等教育、大學(xué)畢業(yè)后有一份不錯(cuò)的工作，也通常會(huì)選擇在婚后生育子女之后當(dāng)全職媽媽?zhuān)M管沒(méi)有法律規(guī)定，但約定的社會(huì)風(fēng)俗如此。

此外，越南人民整體對(duì)于追求幸福生活的渴望程度，高于大部分東南亞地區(qū)，也顯著高于印度。且在社會(huì)文化中，多勞多得的思想觀念較為普遍，越南工廠工人的加班意愿接近于國(guó)內(nèi)工人，也愿意提升工作效率以獲得更高的薪酬。

勞動(dòng)力綜合素質(zhì)方面，越南目前可以說(shuō)是更具優(yōu)勢(shì)，但仍有一些因素需要在建廠時(shí)考慮。例如，在印度建立工廠只需考慮印度內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)是否能支撐產(chǎn)能，但越南市場(chǎng)則必須綜合考慮內(nèi)銷(xiāo)與出口需求之后再考慮建廠投產(chǎn)。并且由于目前越南的制造業(yè)縱深不足，產(chǎn)業(yè)配套能力仍有受限。越南政府規(guī)定，在越自制比例需要達(dá)到40%以上才可以頒發(fā)產(chǎn)地證明。

因此，綜合勞動(dòng)力供給的數(shù)量與質(zhì)量，從中期角度來(lái)看，越南是比印度更為合適的轉(zhuǎn)嫁制造產(chǎn)能目的地，且生產(chǎn)效率也更高。短期受制于產(chǎn)業(yè)配套能力，制造產(chǎn)能搬遷仍有限制。

投資角度，是否泡沫已高？

如何衡量泡沫？無(wú)非是投資品的估值，諸如房?jī)r(jià)、股票估值。

由于胡志明市的地圖太像上海了，對(duì)于一些主要區(qū)域的樓盤(pán)價(jià)格，我們做了以下記錄，僅供參考：

胡志明市行政區(qū)域地圖（左） ；胡志明市富美興區(qū)域街景，馬路寬敞，非?，F(xiàn)代化（右）

1）District 2是規(guī)劃中的“浦東新區(qū)”——守添新區(qū)(Thu Thiem)，雖然仍是一片荒地，但能看出地塊規(guī)劃，主干道的建設(shè)十分清晰，目前“陸家嘴”區(qū)域的房?jī)r(jià)已從2016年的2600美金/平方米，漲到最近7000美金/平方米，區(qū)域內(nèi)最低價(jià)的樓盤(pán)也至少要4000美金/平方米。“世紀(jì)公園”與“張江”之間的樓盤(pán)，不少定價(jià)約為3000美金/平方米。

胡志明市某樓盤(pán)售樓處街景，位于規(guī)劃中的胡志明市“浦東新區(qū)”的世紀(jì)公園的位置，目前樓盤(pán)價(jià)格已達(dá)3000美金/平方米

2）Distrct 1是胡志明市的浦西，北外灘地區(qū)的豪宅項(xiàng)目已達(dá)到10000美金/平方米，其余部分較高質(zhì)量的樓盤(pán)價(jià)格也達(dá)到了7000美金/平方米以上。但District 1整體道路較為狹窄，堵車(chē)情況很?chē)?yán)重，這一點(diǎn)與上海浦西也極為類(lèi)似。

3）Distrct7地址位置上類(lèi)似于徐匯濱江區(qū)域，但由于日韓和臺(tái)灣人較多，臺(tái)商也參與發(fā)展的富美興區(qū)域，整體發(fā)展也不錯(cuò)，更類(lèi)似于上海的“古北新區(qū)”。

可想而知，日韓臺(tái)中都看好的區(qū)域，又在投資熱潮的高峰，短期的泡沫肯定是有的，但考慮越南取消戶籍制度，胡志明市與河內(nèi)市勢(shì)必成為類(lèi)似于首爾這樣的超級(jí)大都市，長(zhǎng)期潛力很大。