最近兩年可以說(shuō)是印刷業(yè)的資本小年。

相比于2016年，印刷業(yè)井噴的一年。彼時(shí)，諸多印刷包裝企業(yè)或逐鹿新三板，或成功上市，或完成融資。最近兩年，印刷相關(guān)企業(yè)的上市消息只有零零星星，相對(duì)沉寂了不少。

不過(guò)，2019年剛剛開(kāi)始，便有已經(jīng)有1家企業(yè)披露了招股書(shū)，向IPO發(fā)起了沖刺，這家企業(yè)便是雋思集團(tuán)。

根據(jù)招股書(shū)顯示，雋思集團(tuán)IPO募集金額將用于擴(kuò)大產(chǎn)能，提升生產(chǎn)效率優(yōu)化產(chǎn)品組合;升級(jí)資訊科技基礎(chǔ)設(shè)施;通過(guò)收購(gòu)機(jī)會(huì)或建立戰(zhàn)略聯(lián)盟或合資企業(yè)來(lái)擴(kuò)展業(yè)務(wù);用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

關(guān)于雋思集團(tuán)

據(jù)招股書(shū)顯示，雋思集團(tuán)1985年在香港注冊(cè)成立，總部也位于香港，另外在還有兩個(gè)主要生產(chǎn)基地，分別在東莞及鶴山。

據(jù)介紹，雋思集團(tuán)是一家紙制品制造及印刷服務(wù)供應(yīng)商，其產(chǎn)品主要分為五個(gè)類(lèi)別：桌游(包括紙板游戲、紙牌游戲及拼圖)、賀卡(包括日常賀卡及季節(jié)性賀卡)、幼教用品(包括課堂學(xué)習(xí)用具及活動(dòng)書(shū)籍)、包裝彩盒、禮品(包括嬰兒禮品、相冊(cè)、服裝及包裝盒)及其他(包括包及手機(jī)殼)。其中桌游及賀卡是最主要的收入來(lái)源，占公司銷(xiāo)售額的81%。

雋思集團(tuán)產(chǎn)品主要以O(shè)EM基準(zhǔn)或透過(guò)自營(yíng)網(wǎng)站進(jìn)行銷(xiāo)售。以O(shè)EM基準(zhǔn)進(jìn)行的銷(xiāo)售訂單一般是大批量的、印刷及交付時(shí)間長(zhǎng)，而透過(guò)自營(yíng)網(wǎng)站進(jìn)行的銷(xiāo)售訂單一般是小批量的、短印數(shù)且交付時(shí)間快，大約七天左右。

盈利能力持續(xù)下降

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，雋思集團(tuán)近幾年過(guò)得確實(shí)不太好。

2017年，雋思集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)21.8%，營(yíng)業(yè)收入約為10.8億港元，但凈利潤(rùn)卻同比下降12.3%，凈利潤(rùn)下降至7880萬(wàn)港元。2018年首9個(gè)月，收入同比增長(zhǎng)5.9%至8.66億港元，凈利潤(rùn)繼續(xù)下降，同比降幅擴(kuò)大至34.6%，凈利潤(rùn)下降至3340萬(wàn)港元。

雋思集團(tuán)的業(yè)績(jī)不佳還體現(xiàn)在其盈利能力下降，過(guò)去幾年，其毛利率從2016年的30.6%下降至2018年9個(gè)月的23.3%，凈利率從10.1%下降至3.9%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，雋思集團(tuán)解釋稱(chēng)，盈利能力下降主要是受非經(jīng)常性開(kāi)支影響，且近期收購(gòu)騰達(dá)印刷，此外，承接利潤(rùn)率較低的訂單;原材料成本增加，尤其是生產(chǎn)賀卡及桌游的原材料成本增加;人民幣兌美元及港元升值，以及產(chǎn)能利用率飽和，限制企業(yè)及時(shí)優(yōu)化產(chǎn)品組合的計(jì)劃，均令其毛利率承壓。

即使如此，雋思集團(tuán)毛利率依然處于較高水平， 2016至2018第三季度毛利率分別為30.6%、25.5%、23.3%。這等毛利潤(rùn)水平怕是讓不少內(nèi)地的印刷包裝企業(yè)艷羨吧?

國(guó)外客戶帶來(lái)大收益?

雋思集團(tuán)的高毛利率離不開(kāi)其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，相比內(nèi)地印刷業(yè)的血雨腥風(fēng)的價(jià)格戰(zhàn)，顯然國(guó)外的生意更好做。

雋思集團(tuán)的銷(xiāo)售主要依賴(lài)于國(guó)際市場(chǎng)，尤其是美國(guó)，五大客戶中有四個(gè)客戶的總部位于美國(guó)。過(guò)去幾年，雋思集團(tuán)輸往美國(guó)的產(chǎn)品銷(xiāo)售額占比超過(guò)70%。

據(jù)招股書(shū)顯示，雋思集團(tuán)2016年、2017年、2018年9個(gè)月，五大客戶的銷(xiāo)售分別占該公司收益的69.2%、71.2%及69.8%，最大客戶占總收益比重超過(guò)35%。

不知道當(dāng)前中美之間貿(mào)易的緊張局勢(shì)是否會(huì)加重其關(guān)稅負(fù)擔(dān)呢?

2018年9月，美國(guó)政府宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的約2000億美元產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，其中包括與雋思集團(tuán)業(yè)務(wù)相關(guān)的記事本及日記本等產(chǎn)品。

另根據(jù)此前的消息，2019年3月2日起，加征關(guān)稅可能會(huì)由10%提高至25%。而美國(guó)恰是雋思集團(tuán)的主要市場(chǎng)，2016年、2017年及2018年9個(gè)月，須繳納美國(guó)額外關(guān)稅的產(chǎn)品分別占收益的約3.4%、3.2%及2.5%，美國(guó)額外關(guān)稅被實(shí)施后，由于雋思集團(tuán)以離岸價(jià)在美國(guó)銷(xiāo)售，因此增加的成本一般由客戶支付。

如此一來(lái)，雋思集團(tuán)對(duì)于中美貿(mào)易可以松一口氣了。

內(nèi)地遭遇麻煩的雋思集團(tuán)

相比于國(guó)外發(fā)展的風(fēng)生水起，雋思集團(tuán)在內(nèi)地的擴(kuò)張則一言難盡。

1992年，雋思集團(tuán)將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至內(nèi)地，第一個(gè)駐扎點(diǎn)便是東莞，1994年生產(chǎn)基地遷移至東莞，東莞工廠多年來(lái)一直是雋思集團(tuán)的主要生產(chǎn)基地。

目前有兩個(gè)工廠，除了東莞外，另一個(gè)在鶴山，鶴山工廠是雋思集團(tuán)于2018年3月以1.086億港元收購(gòu)騰達(dá)印刷(擁有鶴山工廠)而來(lái)，此前騰達(dá)印刷為雋思集團(tuán)的分包商，在旺季期間承包印刷、模切及組裝的生產(chǎn)流程。

據(jù)招股書(shū)稱(chēng)，收購(gòu)騰達(dá)印刷是鑒于增加產(chǎn)能及優(yōu)化產(chǎn)品組合的需求。

在更早的2006年，為了發(fā)掘華北地區(qū)的商機(jī)，雋思集團(tuán)曾在天津也設(shè)立過(guò)一家工廠，但運(yùn)營(yíng)12年后，由于“該等物業(yè)的業(yè)主未能提供該等物業(yè)的有關(guān)土地使用權(quán)證及房地產(chǎn)權(quán)證”，天津工廠停止經(jīng)營(yíng)。

值得注意的是，出于同樣的原因，即由于東莞工廠業(yè)主“未能提供土地使用權(quán)證、規(guī)劃許可證或房地產(chǎn)權(quán)證”，雋思集團(tuán)正在將東莞工廠的若干生產(chǎn)設(shè)備搬遷至鶴山工廠。

經(jīng)營(yíng)了二十多年的工廠，卻因?yàn)槟貌怀鐾恋厥褂脵?quán)證而搬遷，這個(gè)原因未免過(guò)于牽強(qiáng)，背后的真相值得玩味。連續(xù)兩次邁入同一條河流更是讓人百思不得其解。

與此同時(shí)，環(huán)保形勢(shì)趨嚴(yán)也加重了雋思集團(tuán)的生存壓力。

據(jù)悉，2018年5月，東莞市環(huán)保局公示，東莞65家紙品企業(yè)中，除了3家企業(yè)不參評(píng)以外，僅有1家印刷企業(yè)為環(huán)保誠(chéng)信企業(yè)，環(huán)保警示企業(yè)有6家，環(huán)保良好企業(yè)51家，環(huán)保不良企業(yè)有4家，其中就包括東莞雋思印刷有限公司。

此外，根據(jù)環(huán)保部等四部委印發(fā)的《企業(yè)環(huán)境信用評(píng)價(jià)辦法》，環(huán)保不良企業(yè)或?qū)⒚媾R暫停各類(lèi)環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)資金補(bǔ)助、融資困難等懲戒性措施。雋思集團(tuán)在內(nèi)地的擴(kuò)張著實(shí)有些堪憂。

相繼無(wú)奈撤離天津、東莞，盈利能力又接連下滑，雋思集團(tuán)的IPO之路結(jié)果將如何呢?唯有等待時(shí)間的答案了。